TÜFE %9 un Altında

Gelişme: TÜİK tarafından açıklanan rakamlara göre, Haziran ayında TÜFE %0,90 oranında düşüş gösterdi. Genel piyasa beklentisi düşüşün %0,5 olacağı yönündeydi. Böylece 12 aylık TÜFE %8,28 seviyesinden %8,87 seviyesine yükselmiş oldu ve %9,0 - %9,5 arasına yükselebileceği yönündeki piyasa beklentilerinin altında kaldı. Danışman Görüşü: Mayıs ayındaki gevşemenin ardından, sonraki aylara ilişkin daha yüksek bir patika öngörüldüğü için Haziran ayında enflasyonun %8,87’ye yükselmesi piyasa açısından bir olumsuzluk yaratmıyor. Aksine, sene başında Haziran – Eylül dönemi için öngörülen çift haneli enflasyon patikasına ilişkin beklentilerin ortadan kalkacağını ve bunun da TL faizlerde görülen gevşeme eğilimini destekleyeceğini düşünüyoruz. 12 aylık TÜFE, yaz ayları boyunca %9 seviyesine yakın kalabilir. Ancak Ekim ayından sonra baz etkisinin de katkısıyla enflasyonda sert bir düşüş bekliyoruz. Sene sonu enflasyon rakamı, TCMB’nin %6,5 öngörülerine yakın gerçekleşebilir. 19 Temmuz’daki PPK’da faiz koridorunun üst bandında bir indirim ve 26 Temmuz’daki enflasyon raporunda Merkez Bankası’nın yılsonu enflasyon tahmininde bir düşüş olup olmayacağı izlenecektir. Enflasyon beklentilerinde bir bozulma olmasını engellemek amacıyla, Merkez Bankası’nın TL’ye karşı hassasiyetinin önümüzdeki dönemde de devam edeceğini tahmin ediyoruz. Dolayısıyla TCMB her ne kadar istisnai gün uygulamalarına ara vermiş olsa da, TL üzerinde baskı oluşması durumunda yeniden bu yönde bir adım atabilir. Beklentilerden daha iyimser gelen enflasyon verisinin ardından özellikle TL cinsi tahvillerin güç bulduğunu görüyoruz. Güne %8,40’ın üzerinde başlayan gösterge tahvilin bileşik faizi verinin ardından %8,24’e kadar gevşedikten sonra, beklentiyi önceden fiyatlamış olmasının da etkisiyle tekrar %8,34’e doğru tepki verdi. USD/TL ise 1,80 seviyesinde denge arıyor. İMKB’de banka hisseleri de tahvil faizlerindeki gerilemeyi pozitif olarak fiyatlamaya devam ediyor. Haziran başında gösterge tahvilin bileşik faizinin %9,50’nin altına gelmesinin ardından %9,00 – %9,30 bandı boyunca yaz aylarında daha fazla gevşeme potansiyelinin sürdüğüne dikkat çekmiştik. Enflasyon görünümünün içeride ve dışarıda olumlu olması, Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı’nın da son ifadelerinde buna dikkat çekmesi ve başlıca küresel merkez bankalarının genişlemeci bir eğilime geri dönmeleri, faizlerde görülen aşağı yönlü trend hareketini destekliyor. %9’un altında geri çekilme hareketi hızlanan gösterge tahvilin bileşik faizi, uygun taşıma maliyeti ve cazip getirisi ile yatırımcı çekmeye devam edebilir. %8,50’nin altında kalındıkça teknik olarak da faizde daha fazla gevşeme potansiyelinin ucu açık görünüyor. Bu seviyeyi kısa vade için stop-loss olarak kabul ederek gösterge tahvildeki pozisyonlar korunabilir.