Eur/Usd

EURUSD SABAH ANALİZİ 02.07.2012 09:00 Eurusd paritesindeki düşüş dün de devam etti. Almanya işsizlik oranının ve işsizlik değişiminin beklentilerin üzerinde gelmesiyle birlikte parite düşüşe geçti. Daha sonra İtalya’dan gelen üretici fiyat endeksi verisinin de beklentilerden kötü gelmesi Euro’nun değer kaybetmesine neden oldu. Ayrıca JP Morgan’ın türev işlemlerden zararının 9 milyar dolara çıkabileceği haberleri paritedeki düşüş hızlandırdı. Sonrasında açıklanan Euro Bölgesi güven endeksinin beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen 2,5 yılın en düşük seviyesine inmesi paritenin 1,2406 seviyesine kadar gevşemesine neden oldu. Bugün ise Avrupalı liderlerin İspanyol bankalarına verilecek kredilerin geri ödeme kurallarını esnetmesi ve İtalya’ya olası yardım koşulları için şartların gevşetilmesi paritenin son 8 ayın en hızlı yükselişini göstererek 1,2620 seviyesine kadar yükselmesine neden oldu. Liderler zirvesinden krizin çözümüne ilişkin önemli kararlar alınması paritenin yukarı yönlü hareketini destekliyor. Parite 1,2560 seviyesinin üzerinde kaldığı sürece yükselişine devam edebilir ve 1,2695 seviyesine kadar yükseliş görebiliriz. 1,2560 seviyesinin altında 1,2470 seviyesine kadar gevşeme görülebilir. Direnç: 1,2620, 1,2660, 1,2695 ve 1,2750 Destek: 1,2560, 12520, 1,2470 ve 1,2430

Read More

Gübre Fabrikaları

Gübre Fabrikaları

Net Satışlar
655,7 milyon TL, tahminimizin %3 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre %13 düşüş, bir önceki yıla göre %25 artış
Tahminimizle uyumlu. Şirketin yurtiçi satış hacmi bir önceki yıla göre %15 düşüş kaydetti ve ortalama satış fiyatı da (dolar bazında) yıllık bazda %9 artış kaydetti. Diğer yandan İran faaliyetlerindeki satış hacmi ve ortalama satış fiyatı (dolar bazında) sırasıyla %7 ve %39 artış gösterdi.

FAVÖK 92,6 milyon TL, tahminimizin %18 altında, bir önceki çeyreğe göre %54 düşüş, bir önceki yıla göre %27 düşüş
Tahminimizin altında. Şirket, İran iştiraki Razi’den 115 milyon TL olan tahminimizle uyumlu olacak şekilde 117 milyon TL FAVÖK kaydetti. Konsolide FAVÖK’teki sapma, yurtiçi piyasadaki operasyonel performansın beklentilerden daha kötü olmasından kaynaklandı. Şirket yurtiçi operasyonlarından, 11 milyon TL olan brüt kâr tahminimize karşın 2 milyon TL brüt zarar kaydetti ve şirketin Türkiye’deki faaliyet gideri de 17 milyon TL olan tahminimize karşın 22 milyon TL oldu. Sonuç olarak Gübre Fabrikaları yurtiçi faaliyetlerden 23 milyon TL negatif FAVÖK kaydetti (tahminimiz -5 milyon TL).

Net Kâr
58,1 milyon TL, tahminimizin %87 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre %23 düşüş, bir önceki yıla göre %893 artış
Tahminimizin üzerinde. Beklentilerden daha kötü olan operasyonel performansa rağmen, şirketin kârı, finansal gelirin tahminimizin üzerinde olması nedeniyle tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Gübre Fabrikaları, 119 milyon TL net finansal gelir kaydetti (72 milyon TL’si Razi’den sağlandı), 5 milyon TL olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi ise 125 milyon TL’lik net kur farkı geliri sayesinde oldu. Diğer yandan, faaliyet dışı kalemlerde görülen toplam sapmanın büyük kısmı İran faaliyetlerinden sağlandığı için toplam kâr içerisindeki azınlık payı 83 milyon TL gibi yüksek bir rakam oldu (tahminimiz: 46 milyon TL). Şirket aynı zamanda tahminimizce İran iştirakinden kaynaklı olarak kaydettiği 204 milyon TL’lik temettü geliri üzerinden alınan vergi gideri nedeniyle beklentilerin üzerinde vergi gideri kaydetti (46 milyon TL; tahminimiz: 5 milyon TL).

Diğer
Şirketin 4Ç11’de 242 milyon TL olan net borç pozisyonu 1Ç12’de 75 milyon TL’ye geriledi.

Sonuçların piyasa etkisi
Faaliyet göstergelerinin beklentilerden daha kötü olması sebebiyle sonuçlara ilişkin olarak piyasanın tepkisi hafif negatif oldu.

Read More

Park Elektrik

Park Elektrik
Büyüme orta vadeli risklerle gölgeleniyor
Yılbaşından bu yana endeksin %43 üzerinde kaydedilen performansın ardından yükseliş potansiyeli sınırlı
Park Elektrik’i (Park) şu nedenlerle ‘‘Endekse Yakın Getiri’’ye düşürüyoruz:
 1) Hisse yılbaşından bu yana dolar bazında %54 getiri kaydetmesinin ve İMKB Ulusal 100 Endeksi’nin %43 üzerinde performans göstermesinin ardından göreceli olarak yüksek olan seviyelerine yakın işlem görüyor. Buna karşın, benzer şirketlerin yılbaşından bu yana getirisi dolar bazında %4 düşüşe işaret ediyor,
 2) Hissenin %18 ile sınırlı yükseliş potansiyeline sahip olması (küçük ölçekli hisselerimizin yükseliş potansiyeli %27),
3) Şirketin 31 Mayıs’ta %12,6 temettü verimine işaret edecek şekilde nakit temettü dağıtması hisseyi Mayıs ayında bakır fiyatlarında görülen %10’luk düşüşe karşı korudu ve hisse bu dönemde endeksin %7 üzerinde performans gösterdi. Bunun sonrasında hisse performansının normalleşmesini bekliyoruz,
4) Bakır fiyatlarında aşağı yönlü risklerin artması.

Son dönemde görülen endeksin üzerindeki performans %12,6 verime işaret eden temettü dağıtımının ardından normalleşebilir
Park, 31 Mayıs itibarıyla hisse başına 0,6717 TL’ye ve %12,6 temettü verimine denk gelecek şekilde brüt 100 milyon TL temettü dağıtıyor. Hisse, 2012 yılının geri kalanında temettü dağıtması belirli olan takibimizde hisseler arasında en yüksek ikinci temettü verimini sunuyor. Park’ın Mayıs ayında İMKB Ulusal 100 Endeksi’ne karşı kuvvetli performans göstermesinin büyük ölçüde yüksek temettü ödemesi ile ilişkili olduğunu ve temettü ödemesinin aynı dönemde %10 düşüş kaydeden bakır fiyatlarına karşı hisseyi desteklediğini düşünüyoruz.

Bakır fiyatları ile ilgili olan aşağı yönlü riskler kötüleşebilir
LME bakır fiyatları, yılbaşından bu yana en yüksek seviyesini gördüğü Şubat 2012’den bu yana %12 gerileme ile ton başına 7,680 dolar oldu. Baz senaryomuzun bakır fiyatlarının ton başına 2,810 dolara kadar gerilediği Lehman tipi kriz senaryosunun yeniden oluşmasını öngörmüyor olması ile birlikte, Çin’in büyümesine ilişkin soru işaretlerinin artması ve Avrupa Bölgesi’ndeki problemlerin şiddetlenmesi ihtimalinin bakır fiyatları üzerinde baskı yaratmasını öngörüyoruz ve bunun da zayıf TL/dolardan (2012 yılı için Finansinvest TL/dolar tahmini ortalama: 1,86; yıl sonu: 1,80) sınırlı fayda sağlayan Park’ın kârlılığı üzerinde ters etki yaratabilme riski olduğunu düşünüyoruz.

Konsantre bakır üretimi bir önceki yıla göre %22 artışla 94.400 wmt olabilir
Park 2012 yılında 1,1 milyon wmt cevher üretimi ve özellikle Ekim 2011’de konsantre tesisinin kapasitesinin 1,2 milyon tona (750.000 tondan) yükseltilmesi ile bir önceki yıla göre %22 artışa işaret edecek şekilde 94.416 wmt konsantre bakır üretimi yapmayı öngörüyor. Şirketin öngörüsünü erişilebilir buluyoruz.

Read More