Park Elektrik

Park Elektrik
Büyüme orta vadeli risklerle gölgeleniyor
Yılbaşından bu yana endeksin %43 üzerinde kaydedilen performansın ardından yükseliş potansiyeli sınırlı
Park Elektrik’i (Park) şu nedenlerle ‘‘Endekse Yakın Getiri’’ye düşürüyoruz:
 1) Hisse yılbaşından bu yana dolar bazında %54 getiri kaydetmesinin ve İMKB Ulusal 100 Endeksi’nin %43 üzerinde performans göstermesinin ardından göreceli olarak yüksek olan seviyelerine yakın işlem görüyor. Buna karşın, benzer şirketlerin yılbaşından bu yana getirisi dolar bazında %4 düşüşe işaret ediyor,
 2) Hissenin %18 ile sınırlı yükseliş potansiyeline sahip olması (küçük ölçekli hisselerimizin yükseliş potansiyeli %27),
3) Şirketin 31 Mayıs’ta %12,6 temettü verimine işaret edecek şekilde nakit temettü dağıtması hisseyi Mayıs ayında bakır fiyatlarında görülen %10’luk düşüşe karşı korudu ve hisse bu dönemde endeksin %7 üzerinde performans gösterdi. Bunun sonrasında hisse performansının normalleşmesini bekliyoruz,
4) Bakır fiyatlarında aşağı yönlü risklerin artması.

Son dönemde görülen endeksin üzerindeki performans %12,6 verime işaret eden temettü dağıtımının ardından normalleşebilir
Park, 31 Mayıs itibarıyla hisse başına 0,6717 TL’ye ve %12,6 temettü verimine denk gelecek şekilde brüt 100 milyon TL temettü dağıtıyor. Hisse, 2012 yılının geri kalanında temettü dağıtması belirli olan takibimizde hisseler arasında en yüksek ikinci temettü verimini sunuyor. Park’ın Mayıs ayında İMKB Ulusal 100 Endeksi’ne karşı kuvvetli performans göstermesinin büyük ölçüde yüksek temettü ödemesi ile ilişkili olduğunu ve temettü ödemesinin aynı dönemde %10 düşüş kaydeden bakır fiyatlarına karşı hisseyi desteklediğini düşünüyoruz.

Bakır fiyatları ile ilgili olan aşağı yönlü riskler kötüleşebilir
LME bakır fiyatları, yılbaşından bu yana en yüksek seviyesini gördüğü Şubat 2012’den bu yana %12 gerileme ile ton başına 7,680 dolar oldu. Baz senaryomuzun bakır fiyatlarının ton başına 2,810 dolara kadar gerilediği Lehman tipi kriz senaryosunun yeniden oluşmasını öngörmüyor olması ile birlikte, Çin’in büyümesine ilişkin soru işaretlerinin artması ve Avrupa Bölgesi’ndeki problemlerin şiddetlenmesi ihtimalinin bakır fiyatları üzerinde baskı yaratmasını öngörüyoruz ve bunun da zayıf TL/dolardan (2012 yılı için Finansinvest TL/dolar tahmini ortalama: 1,86; yıl sonu: 1,80) sınırlı fayda sağlayan Park’ın kârlılığı üzerinde ters etki yaratabilme riski olduğunu düşünüyoruz.

Konsantre bakır üretimi bir önceki yıla göre %22 artışla 94.400 wmt olabilir
Park 2012 yılında 1,1 milyon wmt cevher üretimi ve özellikle Ekim 2011’de konsantre tesisinin kapasitesinin 1,2 milyon tona (750.000 tondan) yükseltilmesi ile bir önceki yıla göre %22 artışa işaret edecek şekilde 94.416 wmt konsantre bakır üretimi yapmayı öngörüyor. Şirketin öngörüsünü erişilebilir buluyoruz.